2019年电力投资行业动态：火电股款款而来(2)

  利多因素三，标杆电价稳定，市场电价折价空间收窄。考虑到国家调整电价的政策导向是降低下游工商业企业的用电成本，所以标杆电价调涨的可能不大，同时现在发电企业正处于经营困难的局面，所以标杆电价下调的可能性也不大，总体而言标杆电价基本保持稳定。此外对于市场电价，后期随着电力供需结构的改善、利用小时数的提升，电企对市场电价折价的意愿会明显降，折价空间收窄。

  火电三因素除了对火电行业业绩有重要影响，其变化趋势同时也能反映股指(或股票)的涨跌收益之上，而这背后同样也反映着火电行业业绩改善对股指收益的逻辑。由于标杆电价调整频率小，火电股行情更多的受“煤炭价格”和“利用小时”影响，从历史复盘来看，煤炭价格决定火电股行情，当煤炭价格上涨时火电股较难产生超额收益，煤炭价格下降时火电股往往产生较好的投资收益。我们判断未来煤炭价格下行，火电股获得超额收益可期。

  投资策略：我们判断未来两年随着煤炭价格趋势性小幅下行，以及利用小时稳步提升，火电行业的业绩将明显改善，现在行业PB估值处于历史底部，存在修复的空间，同时相对沪深300也可获取超额收益。重点推荐受煤电企业低估值龙头，一是对煤炭价格和利用小时业绩弹性高的【华电国际】，二是存在高分红高股息预期的【华能国际】。

  风险提示：煤价下行不及预期，燃煤标杆电价大幅下调、煤电供给侧改革不及预期。

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