据报道，记者统计发现，截至目前，已有29省市相继提出开放养老服务市场，其中26省市明确提出向外资开放，养老服务业巨大市场即将开启。记者获悉，有关部门正密集展开专题调研和研讨会，养老服务业或迎来新一轮新政助推。包括进一步简化行政审批，鼓励民间资本加快进入养老市场，鼓励社会力量参与公办养老机构改革等。还将完善财政支持政策，拓宽投融资渠道等，着力解决养老服务业面临的融资难、用地难、发展难问题。(证券时报)
鱼跃医疗（行情 研报）:销售投入增加,影响业绩表现
鱼跃医疗 002223
研究机构：平安证券 分析师：叶寅 撰写日期：2018-04-23
OTC产品扩张顺利,费用投入增加:
扣除上海中优并表因素,公司2017全年实现收入31.23亿元,同比增长18.26%,内生的销售增长全部来自鱼跃本体。其中电商平台继续保持50%+的高速增长,电子血压计、睡眠呼吸器等快速放量。总体毛利率为39.66%,剔除中优并表因素,总体毛利率为37.46%,同比下降约1PP,系原材料涨价与电商销售增加所致。
公司销售费用率上升较大,2017年整体销售费用率11.29%,同比上升3.58PP,原因包括直销为主的中优并表以及鱼跃本体医用耗材团队建设期投入较大(约增加2000万元以上);管理费用率为9.77%,同比下降0.67PP。增加较多的销售费用加上中优的少数股东损益扣除使公司全年利润增速有所下降。另外,公司账上4272.60万元理财收入因财务口径调整被计入非经常性损益,导致表观上扣非归属净利润增长进一步放缓。2018Q1公司启动经销商调整,一定程度上减少了渠道备货的产品数量。预计2018年中左右即可完成调整,恢复正常销售。
业务整合进行中,三线力求突破:
公司本体、上械与中优三线均在进行业务调整,以求符合未来发展需要。本体的OTC团队由过去线上线下分割的方式整合为一体,并推出线下体验店等联动营销策略。院内耗材团队的人员基本到位并已全面开展工作,2018年公司将对团队进行业绩考核,力求早日打开医院市场。
上械2017年实现收入5.90亿元(-1.44%),实现净利润0.70亿元(+65.27%),运营效率提升明显。公司一方面派遣上械核心员工在德国考察,提升团队能力,另一方面也在加紧进行新产能的建设,改善产能不足影响销售增长的情况。
中优同样受制于产能不足问题,未能完全达到业绩承诺目标。公司正在丹阳扩充厂房,开拓新产能。预计新的产能将于2018年下半年投产。
医械巨头持续扩张,平台价值显著,维持“强烈推荐”评级:公司在2017年继续进行扩张,在消毒、AED、医用耗材等多个重要领域布局,为后续发展寻找动力。尽管因销售投入增加等因素利润增长速度有所降低,但公司作为医疗器械行业内稀缺的平台型公司拥有丰富的产品选择、运作与销售经验,鲜有对手能够达到其水准,因而公司核心价值并未改变。考虑到公司的营销投入增加及中优小股权并表,预计2018-2020年EPS为0.71、0.88、1.06元(原预测2018、2019年EPS为0.82、1.01元),维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
(1)业务整合风险:外延扩张后业务存在整合需要,若整合不顺可能影响并购效果;
(2)产品销售不及预期风险:若公司新产品销售不能及时上量,可能影响业绩增速;
(3)实控人调查持续风险:若针对公司实控人的调查持续时间较长,可能对公司融资节奏产生影响。
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乐普医疗（行情 研报）:政策支持“互联网+医疗健康”,多年布局迎来收获
乐普医疗 300003
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,谢木青 撰写日期：2018-05-03
事件:国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。
公司领先于政策的布局有望带来先发优势。政策提出了促进互联网与医疗健康深度融合发展的一系列政策措施,包括:1、健全“互联网+医疗健康”服务体系;2、完善“互联网+医疗健康”支撑体系;3、加强行业监管和安全保障;我们梳理了政策中提到的具体措施和公司已有布局之间的对应关系,可以看到公司多年来看似并不赚钱的业务,比如心血管专科医院群、远程心电监测、慢病管理系统、医药电商等均获得了政策的明确鼓励支持,有望使公司的在接下来的行业“互联网+”发展中占据先发优势。
围绕心血管专科,打造专科医院+远程医疗+慢病管理的综合医疗服务平台。医疗服务板块是公司心血管大健康全生态平台的重要组成部分,其中较为成熟的就是合肥高新心血管病医院模式,上接北京阜外医院等国家级医疗中心,下通县级及以下基层医疗机构,有效实现线上线下诊疗一体化,我们认为未来公司有望在国内其他地区复制这一模式。其他布局包括以远程心电为特色的心血管患者慢病管理及家庭护理综合解决方案,受益于本次慢性疾病患者放开院外处方和第三方配送的医药电商平台,以及顺应分级诊疗政策的基层共建介入导管室等有望在政策的逐步落地中迎来收获。
我们再次重申公司的推荐逻辑:1、公司已打造成一个心血管全病程管理的平台型企业,涵盖了心血管疾病患者诊疗、病程管理所需要的医疗器械、药品、医疗服务的大部分相关产业,不考虑可降解支架获批带来的收益,现有业务有望保持公司未来三年业绩持续30%以上增长;2、公司储备品种可降解支架、起搏器、心电图AI分析等国内领先,奠定公司创新医疗器械龙头地位,2018年有望进入收获,带来中长期成长性;3、差异化的销售策略有望促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇,公司药品业务有望实现跨越式发展。
盈利预测与估值:不考虑可降解支架及出售参股澳洲公司带来的收益,我们预计2018-20年公司收入58.18、73.95、93.19亿元,同比增长28.22%、27.09%、26.02%,归母净利润12.68、16.85、22.10亿元,同比增长40.99%、32.97%、31.14%,对应EPS为0.71、0.95、1.24。目前公司股价对应2018年52倍PE,考虑到公司可降解支架有望于2018年获批,同时药品业务受益于一致性评价的进程,2018年有望成为公司的收获之年,带来公司中长期高成长性,可以给予估值溢价,我们给予公司2018年50-55倍PE,公司的合理价格区间为35-40元,维持“买入”评级。
风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。
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