2019年电力投资行业动态：火电股款款而来

       原文标题：2019年电力投资策略：时移势迁 火电股款款而来

       影响火电行业业绩的三因素及排序依次是：上网电价>煤炭价格>利用小时，但在中国现有的“市场煤&计划电”的产业链体制下，上网电价(燃煤标杆电价)调整的概率较小，所以实际影响力的排序依次为：煤炭价格>利用小时>上网电价。我们大致判断，未来火电三要素的发展趋势均朝着利多火电行业业绩的方向发展，煤炭价格趋势性小幅下降、利用小时数稳定回升、燃煤标杆电价基本稳定且市场电价折价空间收窄。火电行业业绩改善，股票存在估值修复可能，且煤价下行往往让火电股跑赢沪深300从而有望博取更多超额收益。

  利多因素一，煤价下行：2019/2020年，我们认为煤炭行业的基本面正在发生着悄然变化，包括供需、库存以及长协价格等因素，这些都有助于煤炭价格在未来两年出现趋势性的小幅下滑，但考虑到要维护煤炭供给侧改革的成果以及煤炭大集团普遍的债务风险性问题犹存，我们也不认为煤炭价格会出现大幅深跌。以秦皇岛港动力末煤Q5500平仓价为参照指标来看，2018年应该是动力煤现货价格的均价高点，明后两年平均价格小幅下滑，预计2018~2020年动力煤现货价格分别为650、620、600元/吨，下行趋势确定，下跌幅度可控，年内时点价格仍保持波动但振幅将收窄。对于电企用煤成本来讲，由于长协煤份额提升，加权平均用煤成本也会下降明显。

  利多因素二，利用小时数回升：由于火电发电是各类发电源中优先级是最靠后的，我们预计2018~2020年火电发电量分别为48562、50748、52778亿千瓦时，同比增速分别为6.7%、4.5%、4.0%。由于2017年以来，国家积极推动煤电产能供给侧改革，淘汰及停缓建一批产能，此外2018年又开始大力推进自备电厂的整治，在煤电装机容量增速下降的情况下，我们预测2018~2020年火电机组的利用小时数将分别为4305、4411、4526小时，利用小时数回升明显。