根据A股市场现行的《证券发行与承销管理办法》，除去较少出现的直接定价情形，当前A股市场新股发行的定价机制与香港市场较为接近。即向以机构为主的网下投资者询价后定价，并以发行规模中的较大比例向网下投资者发行，剩余部分按已经确定的发行价格供网上投资者申购。
但在实践中，为遏制新股发行的“三高”(高发行价、高发行市盈率、高超募资金)现象，自2014年末以来，绝大多数新股发行市盈率集中分布在23倍附近。另一项数据显示，在2015年以来上市的新股中，上市满一年时股价较发行价上涨的占比为86.8%，较发行价上涨逾50%的占比为67.3%。
长期关注中国互联网公司海外上市的市场人士可能会记得，当当网CEO李国庆在2010年公司于纽交所上市后隔空炮轰自己的投行，直接起因是公司上市首日股价大涨86.94%，李国庆据此质疑投行压低定价，令公司估值受损。但其实，从当当网2010年上市到2016年私有化退市，其股价仅在上市后4、5个月的时间里高于发行价。若按李国庆的意思，则2015年以来绝大多数的A股上市公司都很难与自己的保荐人维持友谊。
事实上，如何平衡好满足一级市场募资需求与消弭二级市场对“抽血”的恐惧，很大程度上是左右A股发行定价机制设计思路的核心问题。在A股市场散户化特征明显、中介机构专业程度相对不足的背景下，要精巧地平衡这对矛盾，跳出“一管就死，一放就乱”的怪圈，更是难上加难，考验着政策制定者的智慧。
原始的市场化并非“一招见效”的特效药。2000年A股市场采取价高者得的荷兰式拍卖方式，结果出现了闽东电力88.69倍发行市盈率，出现了银行股以近70倍市盈率发行的奇观。2005年IPO询价制实施后，也出现过发行人、中介机构与部分网下投资者合谋做高发行价，从中不当得利的风险。通过行政指导方式控制新股发行的价格，曾被认为可以抑制“圈钱”、“抽血”等一级市场对二级市场的无序掠夺行为。
本文来源：上海证券报 
