华为是一面镜子，告诉我们很多问题。中国企业跟中国经济一样，容易走的路都走完了，过往这么多年，企业发展的不错，我们总认为是自己的能力很强。是不是你的能力真很强？实际是你搭上了时代的高速列车，中国经济每年都百分之十几的增长，轰轰烈烈的，你在里面自然就发展的不错。那么一旦这个行业不好了，行业放缓的时候，你还能不能好？这就体现出你真实内在的水平是怎么样的，你的水平就是不高，问题就是很多，自然就全部暴露出来了。过去几年我们看到各种商学院特别受欢迎，各种培训班也特别受欢迎，我也偶尔被拽去给企业家讲课，看到很多传统企业家特别迷茫，这种时候往往就容易病急乱投医。诸如互联网思维、资本运作，跨界都搞一下，转个型，就被转死了。
那么互联网思维能不能救实体经济？估计很难。现在看到大量的民营企业倒闭死亡，大家感觉特别恐慌，甚至上升到政治高度来看这个，我觉得不必。甚至大家呼吁政府救他们，我觉得也不必。在市场经济里，优胜劣汰这个事情是正常的事情。1998年的时候我在香港工作，当时东南亚金融海啸，导致香港大量的企业倒闭，包括一些很大的公司倒闭。2008年的时候，美国也有很多公司倒闭，五大投行倒了三个，人家也没有质疑政治的一些事情，也没有质疑政府，也没有呼吁政府去救他们。
对于政府来说，要建立公平的营商环境，建立好个人破产的保护措施，不要因为这个企业家破产了，这个企业家好像一辈子就完蛋了。企业破产很正常，大量企业破产倒下，又会有大量新的企业站起来，这是市场经济正常的事，所以大家要用平常心看待这个事情。包括现在企业融资难，这也是大家呼吁比较厉害的，现在政府强迫银行给民营企业贷款。其实中小企业融资难是全球普遍存在的难题。这就是难，就应该难，因为风险很大，特别是从银行角度，银行本身是风险厌恶型的，成功赚的是利息的钱，亏的是本金。所以中小企业融资难，靠银行是靠不住的，更多应该靠风险投资，靠直接融资，靠发达的资本市场，这才是正道。靠银行这个我并不是特别认同。
还有民营企业和国有企业的竞争关系，我觉得这个不要太害怕，达晨几乎都投的都是民营企业，并没有害怕跟国有企业竞争。为什么？因为在不是垄断性的行业里，国有企业几乎竞争不过民营企业。国有企业的优势就是能获得比较廉价的一些资金支持，但一个企业的成功，资金的支持并不是最主要的，核心还是要看企业家的能力。但国有企业并没有企业家，所以并不要太担心，因为它的效率各方面都比民企低很多，所以我们不用太着急、太害怕这个事情。所以对于我们的民营企业，我的观点是你去埋怨，去怨天怨地怨社会都没意义，要苦练内功，做一些自我反思。我觉得我们的自我反思能力太差了，民营企业没有自我反思，忘记了我们曾经呼吁的市场经济和契约精神。
遇到困难的时候他们就忘记了这些，欠了钱就不想还了，遇到困难就想政府、市长能不能救我们一下。而没有做反思，这些问题是不是因为过往你很多的事情没做好？比如说运用了大量的杠杆，胡乱多元化投资，有没有深刻反思？包括以上市公司的股票作质押，拿着钱又到外面投资。上市公司那么高的杠杆，投一些PPP，一些根本没有技术含量的项目，现在出现了问题，你本来就应该承担这个后果，本来就应该受教训。我们的这些民营企业，大部分离一个优秀的公司还有很大的提升空间，甚至是一个科学管理的ABC都没有，要补上这一课。基本功的工作有很多，仅仅包括创新能力，是远远不够的。很多企业没什么差异化，行业好的时候大家都挣钱，行业不挣钱的时候，风口停的时候，这个确实能看出来谁行谁不行。现在很多的行业已经放慢了，很多行业没有增长。有的企业家，包括我们投的一些企业家最近就跟我聊，推卸责任，说没做好是行业不好，行业增长放慢了，甚至行业下滑了，业绩就不好了。
我就问，这个行业现在有多大？回答说有几千亿。我说现在行业真挣钱的公司一年挣多少钱？回答说有几十亿。那为什么你不挣钱？中国这么大的存量市场，当优势企业出来的时候，大量的企业会往下走，并不是每个企业都很好，这就是残酷的现实。现在中国的企业必须接受这个残酷的现实。我们现在进入存量博弈的时代，GDP不可能高速增长，大家还是要放弃一些幻想和奇迹，没有奇迹，就要走艰难的路。
最后说一下我们这个行业，再分析一下一级市场。今年是一级市场的寒冬，但主要是对人民币基金。人民币基金和美元基金还是差异比较大的，人民币基金基本隔一年就是一个波动，今年好，明年不好，后年又好。因为一级市场跟二级市场挂钩很厉害，美元基金的LP都是长线的出资人，并不盯着二级市场来投一级市场，中国一级市场的LP是盯着二级市场来投一级市场，这个比较麻烦。二级市场肯定每年都在波动，而一级市场的投资都是很长线的，所以说中国缺少长线的机构投资人，就导致人民币基金波动特别厉害。
今年募资大幅下降，很多基金募不到资，意味着这些基金都会出问题，很多投行都会出问题。这也会影响到2019年的投资，2019年人民币市场的投资也会断崖式下降，因为没钱了，今年没募到钱，明年就没钱投资。那么明年的募资市场，我认为也不会很好。但美元基金是增长的，因为它的LP是特别长线的。从投资的角度看，过往几年我们投了一些特别伪的商业模式的事情，未来几年会逐渐爆掉。刚刚的讨论也说到，大量共享经济的事，大量O2O的事，还有区块链的事，都会一一破灭，只剩下一地鸡毛。从投资方向看，过去最大的风口就是移动互联网红利产生的新商业模式，产生了一些巨大的公司，包括今年上市的美团、小米，但这可能是最后一波了，大公司也不多了，除了今日头条少数几家，都不多了。
未来的方向是什么？这也是一级市场比较困惑的。未来的方向，大家现在也一致看好，是技术创新的方向，而不是简单的商业模式创新。是To B的方向，而不是消费互联网To C的方向。
但这里边又会产生新的泡沫，而且泡沫已经出现了。因为很多人是以投To C的心态投To B的公司，包括一些估值，也是以To C的估值来估值To B。比如投一个AI的公司，实际收费还是To B的，收费根本很难爆炸式大规模增长，但估值很快已经上天了，泡沫巨大，就是用以前投互联网的思路来投这些To B。你恨不得这些公司每个月的估值都在翻，恨不得这些公司每个月都在高速增长，但这些技术创新性公司要长期积累。所以未来投资人的心态也要变化，那种时代已经过去了。
未来怎么变呢？如我这页PPT讲的，不要奢望什么机会，要长期艰苦奋斗，要投一些长期艰苦奋斗的企业，投一些真正技术创新、厚积薄发的公司。不要指望投了，两年就能上市那种。我们对科创板现在比较抱有希望，希望科创板能成功，那我们这些技术创新的公司就有退出渠道。对于科创板，实际业内人还是比较冷静的，并不像外界想象的那么浮躁。现在反而有一些人比较浮躁，一些企业比较浮躁。现在又出现了很多Pre科创板的项目，市面上也有很多初创公司，我觉得要小心。
科创板的制度设计特别关键，现在很多制度性的问题没有解决，如果在这个情况下贸然推进，会有很多风险，所以要把整个制度设计的完善一些。包括对欺诈、造假的处罚，包括退市制度的安排，我觉得要配套出台，才能保证科创板的成功。我们现在看到的技术创新型公司，包括AI、大数据公司，很多公司如果现在上市，肯定是一二级市场要倒挂，一级市场价格非常高，它们还没有成长到大规模IPO的阶段，所以现在我觉得有点过早。所以我们的投资，我相信我也建议真正的投资，面向未来一级市场的投资，不管是VC也好，PE也好，其实本质都是一样的，都是要做一个长期的价值创造者，而不是做一个套利者。
套利的阶段基本都过去了，过去大家都想套利。以前大量的投资，把外衣剥掉，实际就是套利和投机，对外说是投资，实际就是投机，对于这种盈利模式大家要特别小心，那种模式已经过去了。现在要回归传统，古典传统的VC，古典传统的PE，有一段时间我们认为自己已经out了，很多人都说我们out了，现在发现这条路一直走下去还是可以的，至少我们还活在这里。我们也相信坚持这条路往前走，我们还能一直活下去，活得更好。
我就说这么多，谢谢大家！
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本文来源：港股那点事 
