往更远处追溯，浙江墙煌建材本身也原是精工钢构的子公司。在2010年年报里，精工钢构称，投资4亿多、拥有年产彩涂铝板4万吨产能的安徽墙煌彩铝科技有限公司于2009年10月18日试生产，计划于2010年1月1日起正式投产。是当时亚洲最大的彩涂铝板生产基地，将公司发展增添新的业务增长点。
但投产不到一年，到了2010年11月24日，精工钢构选择了向大股东浙江精工建设产业集团有限公司（后更名为“精工控股”）出售浙江墙煌建材和安徽墙煌彩铝科技有限公司100%股权，理由是，建材事业部面对建材涂层板市场发展空间有限、价格竞争激烈的局面，积极探索开发食品、家电涂层板领域，由此与公司钢结构主业关联度逐步降低，协同效应趋弱，与公司“专注专业，做精做强钢结构主业”的经营战略不一致。
这些当年“因为协同效率低，净资产收益率递减”而剥离给大股东的资产，如今又成了上市公司重金且现金收购的“香饽饽”。
在这次问询函回复中，精工钢构表示，尽管墙煌新材料去年盈利774.8万元，今年前三季度仅盈利1738.93万元，但2018年下半年以来，随着原材料价格趋于稳定，标的公司业绩逐步回升。未来，基于其并入上市公司后的协同效应，经营业绩将进一步提升。
回复并没有补充预标的资产的盈利能力，作为出让方，精工控股和中建信也没有给出业绩承诺。
牵出分拆上市“内情”
此外，精工钢构在本次收购承诺，将在2020年9月30前购买天堂硅谷新材料产业投资合伙企业（简称“硅谷新材”）持有的墙煌新材料34.26%的股份。
交易所问询了精工钢构，做出未来收购墙煌新材料剩余股权承诺的合理性。
虽然精工钢构并没有明确回复交易所“合理性在哪”，但却透露出了当年分拆出上市公司资产给控股股东，计划整合并打包单独上市的计划。
根据精工钢构的回复：2016年9月天堂硅谷新材料设立，设立目的就是以增资方式参股墙煌新材料，并通过墙煌新材料上市或者被并购的方式退出，基金期限为4+1年。基金募资5.01亿元，向墙煌新材料投资4.8 亿元，持有墙煌新材料34.26%的股份。
精功集团的官网显示，2016年4月上市公司宣布剥离金刚幕墙，当月29日，墙煌新材料公司创立，“破茧成蝶”、“历史性的突破”，将“充分利用好进入资本市场的有利条件”。在当年9月，时任绍兴市市长俞志宏调研精工控股集团，精工控股集团总裁楼良宝汇报称，墙煌新材料“整合多家企业并准备上市”等。
但墙煌新材料业绩不及预期。2015年墙煌新材料营收18.7亿元，净利润3287万元；2016年的净利润是3431.32万元，但2017年断崖式下滑到774.87万元，今年前10个月也仅盈利1738.93万元。在当前形势下，远达不上独立或被并购上市的标准。
另一个细节是，证券时报·e公司记者发现天堂硅谷新材料的结构是——西部证券持有 49.9%份额作为优先级合伙人，精工控股持有24.95%份额作为劣后级有限合伙人。绍兴市柯桥区转型升级产业投资合伙企业（有限合伙）持有24.95%份额作为次级有限合伙人，浙江天堂硅谷恒裕创业投资有限公司持有0.2%份额作为基金管理人。
按照2016年9月天堂硅谷新材料投资基金设立时，4.8亿元对应34.26%的标的公司股份推算，当时墙煌新材料的估值就应该达到11.29亿元了。
考虑到精工控股持股为劣后等级，西部证券是优先级，按照目前的估值，这笔目前来看失败的投资，将使得精工控股不得不补偿西部证券的优先收益部分。假设以本次7.276亿元的估值将全部墙煌新材料股权卖给上市公司，精工控股将直接面临较大的投资亏损。
这也可以推出，精工钢构承诺在2020年9月30前收购天堂硅谷新材料持有的股权，刚好对应的是天堂硅谷新材料基金“4+1”中的投资期满。
“幕墙本来就是利润相对低，技术含量不高的行业”，有业内人士指出，转卖墙煌新材料给上市公司，或是精工控股和天堂硅谷等基金退出的诉求，“现在和2015年前后市场行情完全不同，能套现就不错了”。
与这笔交易的“高效”相对应的是，精工钢构没有提到另一件需要付出真金白银的事：今年10月28日，精工钢构董事长方朝阳曾提议拟5000万元至3亿元回购股份，公司股价当时顺势上涨，精工钢构表示将尽快将上述提议内容提交公司董事会审议。但近2个月来，公司11月22日、12月3日、12月12日连续三次召开了董事会，这笔回购还没有被提上董事会日程。
就控股股东参与增发资金延迟到位，硅谷天堂新材料基金的劣后风险，回购进展和墙煌新材料及金刚幕墙前些年的具体经营业绩等问题，证券时报·e公司记者致电短信精工钢构执行董事长孙关富和董秘沈月华，截至发稿前暂未回复。
想了解更多关于上市公司名单的内容请关注财经365股票频道。
本文来源： 
