虽然对经销模式依赖非常严重，但贵人鸟称，以往公司通过对经销商在业务上的零售培训支持、协助渠道库存调整支持、品牌营销活动上的行销互动及货款账期支持，经销商能够维持平稳运营，并实现公司贵人鸟品牌的整体良性运转。但近几年，部分经销商融资难、融资贵的问题突出，特别是公司暂停了对经销商短期资金支持业务，使其自身资金使用率降低，导致终端店铺升级改造放缓，货品周转率下降，部分经销商也主动向公司提出转让渠道或加盟其它品牌。
贵人鸟称，为锁定销售渠道资源，降低经销商模式依赖风险，公司做出上述决定，而对于仍继续保持业务合作的经销商，公司将研究采用道具补贴、广告补贴、存货降解补贴等多种方式对经销商进行支持，确保整体贵人鸟品牌发展的可持续性。
回购库存不少见
实际上，受行业不景气的影响，这几年回购销售渠道资源和库存在业内并不罕见。比如，2017年12月8日，特步国际公告称，公司预期使用不超过1.5亿元，将全渠道中2015年前生产的产品全数回购集中处理。受此影响，预计2017年净利润同比下降约25%至35%。
上述回购也是特步2015年开启的渠道和产品转型的一部分。到2017年底，特步总代理商直营店铺的占比，从2015年前仅占总店数的不到20%增至60%，而总代理商所营运的直营店，每平方米平均效益比加盟商店铺高10%以上。
回购库存不只发生在运动服饰行业。
在快消行业，为了保持经销商渠道的有序和价格体系的稳定，从经销商渠道回购库存也不少见。比如2012年底，泸州老窖(44.23 +2.29%,诊股)就曾以每瓶加价80元回购国窖1573经销商的库存。当年，前三季度14家白酒上市公司净利润合计为297.6亿元，同比增长88.65%。在此背景下，经销商大举囤货，备战年底旺季的到来。不过，由于需求出现变化，经销商渠道和价格体系受到重大影响，回购库存于是成为一时应急之举。
隐形资助经销商
12月11日晚间，贵人鸟还收到了福建证监局的警示函，正是跟经销商有关。经福建证监局调查，2015年、2016年、2017年，贵人鸟分别向经销商累计提供财务资助19.42亿元、17.45亿元、14.19亿元，分别占公司最近一期经审计净资产的86.85%、73.2%、50.9%，三个年度末的财务资助余额分别为6,701.3万元、10,269.86万元、9,027万元。
对此，贵人鸟未及时披露，也未及时提交股东大会审议。直至2018年4月28日，公司才披露2017年度财务资助事项；2018年5月18日公司召开2017年年度股东大会，才审议2017年度财务资助事项；2018年5月18日公司才披露2015年度和2016年度财务资助事项。同时，贵人鸟日常向经销商提供和收回财务资助全部通过应收账款科目进行核算，年末尚未收回的财务资助金额在应收账款科目中反映，账务处理上未将财务资助与正常销售进行区分且未按照交易实质通过其他应收款科目进行核算，导致2015年度和2016年度分别多提坏账准备568.01万元、263.85万元，少计净利润342.24万元、153.28万元。
福建证监局指出，贵人鸟的上述行为不符合中国证监会《上市公司信息披露管理办法》和《贵人鸟股份有限公司章程》的相关规定，并对贵人鸟、财务总监李志平、前任董秘周世勇和现任董秘出具警示函。
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本文来源：中国证券报 
