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智飞生物（行情 研报）：五价轮状采购额落地 峰值有望贡献超5亿净利润
事件：近日公司公告 代理品种口服五价轮状病毒疫苗采购额：18-21年分别为2.47/6.5/ 9.49/13 亿元，合计31.5 亿元，峰值采购额13 亿元。我们保守估计公司5 折左右采购，预计终端价800-900 元/人份，峰值销量超300 万人份，按照净利率20%计算，峰值可贡献超5 亿净利润，符合我们预期，略超市场预期。
点评：
口服五价轮状峰值销量超300 万支，贡献超5 亿净利润。1)需求端：近3 年我国轮状病毒疫苗批签发量515 万支，约200 万人份，按照兰州所单价口服轮状病毒疫苗(A 群)516 元/人份计算，市场规模约10亿元。五价轮状至少可以全部替代单价产品，销量有望超300 万人份，从竞争格局看，其他企业同产品尚处于研发早期阶段，预计未来3-5年默沙东产品垄断国内市场;2)供给端：采购协议规定智飞18-21年基础计划采购额为2.47/6.5/ 9.49/13 亿元，合计31.5 亿元，峰值采购额13 亿元。我们保守估计公司5 折左右采购，预计终端市场价800-900 元/人份，峰值销量超300 万人份，按照净利率20%计算，峰值可贡献超5 亿净利润。
研发管线丰富，“三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15 价肺炎&三代狂苗”，将贡献80 亿净利润，市场尚存巨大预期差。独家品种AC-Hib 受益逐步替代Hib 单苗、AC 结合，有望贡献超11 亿净利润;HPV 疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30 亿净利润;五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4 有望上市销售，稳态后有望贡献超5 亿净利润;在研重磅品种同样优秀，EC 诊断+预防用微卡预计19 年获批，稳态后有望贡献超15 亿净利润;15 价肺炎有望21 年获批，预期峰值销量约300 万支，贡献10 亿净利润;三代狂苗有望21 年上市，预期峰值销量约300 万支，贡献12 亿净利润。
盈利预测与投资建议。最强销售，最先突破，业绩成长大牛股，18 年市值破千亿，中期看2000 亿市值!市场对智飞销售能力有认知，却忽视了公司强大的产品线(自有+代理)，疫苗企业当中有望最先突破50 亿净利润，中期净利润超80 亿。18-19 年合理估值1000 亿(56倍PE)、1200 亿(40 倍PE)，一年市值空间60%，中期疫苗业务有望贡献超80 亿净利润，合理估值2000 亿，若治疗性生物药取得突破，将打开长期成长空间，维持“买入”评级。
日机密封：中报净利润预增50%-80% 优质标的业绩为王
事件：公发布2 018年半年度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润6400 万元-7680 万元，同比增长50%-80%。
点评：1、业绩增速符合预期，2018-2019 高增长确定性强。此前我们预计公司18H1 净利润同比增速在60-70%左右，此次业绩预告区间基本符合我们的预期。细拆来看，我们预计公司本部净利润增速在40-50%左右，主要受益于下游炼化投资景气，订单逐步兑现成业绩;预计优泰科净利润同比增速更高，主要与公司产能扩张以及盾构机密封件等产品带来的业绩增长有关。目前公司订单充足且仍有增长，产能处于高度饱和状态，订单向业绩逐步转化奠定公司2018-2019 较确定性高增长基础。为了解决产能瓶颈，公司一方面扩建新产能(2018年上半年已扩产30%，二期扩产40%预计年内达成)，一方面收购同行华阳密封(近日已落地)完善产品线扩大产能，为业绩释放打下了基础。
2、坚持技术为核心竞争力，增量向存量转化将支撑公司业绩长期稳定。公司产品技术具备全球竞争力，上市至今国内市占率已赶超全球龙头，产品在天然气管道干气密封等高要求应用领域不断放量，同时在核电、军工等领域也有布局。长期来看，公司借助此轮下游投资浪潮获得的增量订单有望转化为未来2-3 年后的存量订单，目前在增量市场的高市占率也有望逐步转化至存量市场，从而支撑公司2-3 年后的业绩长期稳定。
盈利预测及投资建议：考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩，我们认为公司是当前市场情况下有望走出独立行情的优质标的。不考虑华阳密封收购并表，我们预计2018-2020年公司EPS 分别为1.72 元、2.32 元和2.80 元，对应PE 为28 倍、20倍和17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业投资大幅下滑的风险，下游生产出现重大安全问题的风险等。
全志科技：业绩大增 营收结构显著改善
归母净利润实现大幅增长，收入结构得到显著改善。2018 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润7300~8000万元，同比增长了4220.04%~4634.29%。根据业绩预告，公司归属于上市公司股东净利润实现大幅增长的原因除了去年同期基数较小外，有以下三点。一是，营业收入比去年同期增长约50%，主要原因是公司在智能硬件尤其是智能音箱领域实现了收入的大幅增长;二是，管理费用和销售费用比去年同期下降约10%，主要原因是人员成本控制水平上升;三是，报告期内公司实现汇兑收益400 万元，而上年同期损失约1808 万元。经过近三年的不断努力，全志科技完成了在智能硬件及车载市场的初步布局，车载产品及智能硬件产品营收占比大幅提升，收入结构得到显著改善，完成了阶段性的转型任务。
车联网产品快速发展。2014 年，基于车载电子发展到智能网联时代，全志科技专门成立了车联网事业部。目前，公司车联网产品已经覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控领域，并且已同国内多家品牌车企进行了合作。公司最早推出的专门针对汽车的T3 芯片，在后装市场及部分前装市场均表现不俗，尤其在后装市场有非常高的占有率。2018 年，全志科技正式发布了针对数字座舱的车规平台型处理器T7，同时可支持导航、360 环视、DVR、DMS、ADAS 等多项功能融合。T7 的发布标志着全志科技开始全方位地大举进军汽车前装市场。在2019 年底、2020 年初全志科技还将推出高规格的前装车规级芯片。未来车联网产品有望为公司提供更高的营业收入。
智能音箱产品出货量迅速增长，智能硬件产品前景可观。全志科技在智能硬件领域布局较早，2014 年就成立了专门的产品团队，2015 年同合作伙伴联合推出了第一款音箱，完成了国产智能音箱产业发展的关键一步。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人（行情 研报）等领域，同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系，应用前景可观。在智能音箱领域，全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一，产品为国内主流企业广泛认可。小米的小爱音箱mini、百度的小度在家、京东的叮咚音箱、腾讯听听、海尔U+均搭载全志R16 芯片为主控，R16 芯片还荣获了“2017 年中国半导体创新技术奖”。进入2018 年，全球智能音箱实现了快速的发展，市场研究机构Canalys 数据显示，2018 年一季度全球智能音箱同比增长了200%，中国智能音箱增长速度高达5370%，出货量达到了180 万台， 成为仅次于美国的全球第二大智能音箱市场。Canalys 预计，截至2018 年年底，全球将会有1 亿人使用智能音箱设备，中国智能音箱全球市占率将从2017 年的3%增长至2018 年的10%。作为国产智能芯片领先企业，我国智能音箱市场的快速发展必将带动公司相关芯片业务的营收大幅增长。
盈利预测及评级：我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为18.61、26.06、33.88 亿元，归属于母公司净利润分别为1.14、1.88、2.30 亿元，按最新股本3.31 亿股计算每股收益分别为0.34、0.57、0.69 元，最新股价对应PE 分别为56、34、28 倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济发展缓慢;车载产品、智能硬件产品拓展不及预期。
健帆生物：多中心RCT试验公布 重磅利好促推广
HA130 血液灌流器多中心RCT 试验结果公布
由解放军总医院陈香美院士发起健帆HA130 多中心RCT 临床研究，组织全国37 家临床中心，现已顺利结题。试验结论主要结论为：1、健帆HA130 血液灌流具有良好的安全性;每周使用一次健帆HA130 血液灌流治疗具有显著降低透析患者β2-微球蛋白和PTH 水平以及改善瘙痒症状的效果;低通量血液透析联合灌流优于高通量透析。
大大提升医生信心，显著促进业务推广
从实验等级来看，本次实验属于最高等级循证试验。有利于改善患者的心血管疾病指标和骨关节矿物质代谢紊乱的指标，改善患者的生活质量;证明了一周一次灌流是完全安全的;低通+灌流优于高通，低通+灌流更接地气，更容易推广。试验结果的发布将大大提升临床医生的信心，公司在业务推广中有了尚方宝剑，未来有望广泛推广。血液灌流器作为医疗器械，品牌效应明显，通过这次发布，临床认可预计也将与其他同类产品拉开差距。
行业空间巨大，竞争优势显著
目前国内透析患者50 万，且保持15%的增长，透析治疗率相对美国仅五分之一，且尿毒症患者生存期不断延长。目前透析患者的灌流渗透率20%。除肾病外，肝病、免疫、急重症也有很大的开拓空间。公司是国内最早做血液灌流的，目前市占率80%，市场地位优
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