二、近期油价下跌对于印度产生了什么样的利好？
汇丰认为，印度外来资金的敏感程度与油价有着高度的关联。假设明年布伦特原油的价格涨到75美元/桶，印度的国际收支逆差将会达到250-300亿美元。但如果布伦特原油维持在70美元/桶，经常项目的结余足以抹平未来两年国际收支的差额。这也是为什么最近这波油价下跌的过程中，印度卢比止住了年内的下跌走势并出现一波反弹。
油价下跌虽好，但也不能将其视作印度经济的支撑。汇丰表示原油价格依旧会保持较高的波动性，甚至在2019/2020年还会有上涨的可能。所以目前的汇价稳定可能只是暂时的。同时低油价带来的国际收支逆差减少可能掩盖了印度经济疲软的信号。例如印度的非原油出口额占GDP的比重从2014年至今下降了4%，这个问题随着贸易帐数据的好转被许多人忽略了。
所以，虽然原油价格下跌对于印度的贸易帐是利好，但若因此推迟了结构性改革的步伐，印度的宏观经济未来可能会变得更加脆弱。
三、食品价格通缩情况将持续多久？
虽然原油和核心通胀都有所提升，但是印度的名义通胀率却保持平稳，食品价格的通缩是主要原因。剔除季节性因素，今年印度食品价格保持了连续下跌的态势，
从过去的经验来看，印度政府提高最低支持价格能有效推升通胀。但是今年七月印度政府提出提高秋收作物最低支持价格22%的政策到11月都还没落地。
食品价格通缩的驱动因素：汇丰将其区分为“长期因素”和“短期因素”。
在汇丰看来，长期因素占据了较为主导的地位。这里指的是整个食品供应链效率的提升，包括了政府主导的灵活供应链管理，私营企业部门打通中间环节提高收购效率，以及交通物流效率提升都成为了食品价格下降的驱动因素。通过零售和批发食品通胀差额就能看出供应链效率的提升在年初就已经出现效果。
（印度零售和批发食品通胀差额季度走势，来源：汇丰）
短期因素则包括了印度农村食品需求减少和全球粮食价格下跌。汇丰指出，印度的食品需求总额在2014年以后就出现了下滑，农村地区的收入增长乏力限制了对于食品的需求，尤其是对于相对高价的蔬菜和蛋白质需求影响更大。考虑到印度农村消费占经济总量的较大比例，这一块需求的缺失在相关品类的需求曲线上能够明显地反映出来。
（印度食品消费额在2014年之后就出现了下滑，来源：汇丰）
本文来源：华尔街见闻 
