游戏行业遭遇寒冬
三五互联三季报显示，公司2018年前三季度实现营业收入1.74亿元，同比下降29%；实现净利润2058.17万元，同比下降62.69%。三五互联半年报显示，公司2018年上半年净利润同比下滑约5成。对于业绩大幅下滑，三五互联在2018年半年报中解释称，主要系子公司道熙科技净利润较上年同期减少所致。
三五互联于2010年上市，主要产品包括企业邮箱、网络域名、网站建设等软件服务。不过，上市后的三五互联业绩持续下滑。为寻找新的利润增长点，三五互联瞄准业绩爆发能力强、毛利率较高的游戏行业。公司于2015年9月斥资1.4亿元收购游戏公司道熙科技100%股权。道熙科技拥有策略类游戏（SLG）、角色扮演类游戏（RPG）以及社交游戏（SNS）三条业务线，主打游戏包括《城防三国》、《战争霸业》、《齐天大圣》等。
并购完成后，三五互联形成“软件服务+游戏”双主业发展。同时，游戏产业一度成为三五互联重要的核心利润贡献者。年报显示，2016年、2017年三五互联分别实现营业收入3.12亿元、3.26亿元，同比分别增长25.18%和4.50%；实现净利润5688.85万元、6732.60万元，同比分别增长171.34%和18.30%。其中，道熙科技2016年、2017年分别实现营业收入1.13亿元、1.29亿元；分别实现净利润8389.28万元、9963.32万元。
今年以来，受游戏备案冻结等因素影响，国内游戏行业遭遇寒冬。半年报显示，道熙科技2018年上半年仅录得2919.01万元，同比下滑约三成。
巨额商誉减值
齿轮行业首家上市公司宁波东力三季报显示，公司2018年前9个月净利润亏损31.92亿元，同比下滑近50倍。对此，公司解释称，亏损源于此前蛇吞象式并购触雷，产生巨额损失，主要系年富供应链历年财务造假和经营亏损，计提巨额坏账准备。
跨界并购前，宁波东力主要从事装备制造业务。2017年，宁波东力完成对年富供应链的并购，新增供应链管理服务业，形成装备制造业和供应链管理服务二大业务板块。标的资产100%股权作价约22亿元。值得注意的是，截至2016年5月31日，年富供应链100%股权净资产仅为2.54亿元，交易价格较净资产增值19.06亿元，增值率高达750.76%。
财报显示，年富供应链并表后，2017年为上市公司贡献净利润2.26亿元。宁波东力2017年的净利润为1.59亿元，同比增长约13倍。
2018年下半年开始，宁波东西遭受种种“暴击”。年富供应链法定代表人李文国涉嫌合同诈骗罪被批准逮捕，年富供应链财务造假资不抵债，上市公司信披违规被证监会立案调查，对年富供应链商誉全额减值计提17.17亿元，应收账款和其他应收款坏账准备计提13.72亿元。
大额商誉及资产减值吞噬着宁波东力净利润。宁波东力预计，2018年全年净利润亏损约32亿元至33亿元。
跨界环保引债上身
飞马国际成立于1998年，主营业务为供应链管理服务，包括综合供应链服务、煤炭供应链服务、塑化供应链服务和有色金属供应链服务。
2016年12月，飞马国际以支付现金的方式，收购控股股东飞马投资持有的深圳骏马环保有限公司100%股权、国丰新能源有限公司55%股权及中清环保有限公司55%股权，共计花费10.5亿元。自此正式进军环保新能源领域，公司开始实施“供应链管理+环保新能源”双主业发展战略，且不断通过拿项目在这条路上越走越远。
跨界并购让飞马国际业绩大增。年报显示，飞马国际2016年实现净利润约15.32亿元，同比大涨近6倍。但随着国家对新能源行业的财政补贴退坡，飞马国际业绩大幅下滑。财报显示，飞马国际2017年和2018年前三季度分别实现净利润3.06亿元和1.27亿元，同比分别下降80.03%和32.20%。
更糟糕的是，飞马国际2018年以来陷入债务危机，公司于2016年先后发行的可交换公司债券接连发生违约。截至2018年9月末，飞马国际债务合计约170亿元，资产负债率约80%。
日前，证监会副主席阎庆民曾在中国上市公司峰会上表示，上市公司不能偏离主业，这是2008年金融危机一个重要启示，跨业太大难以控制风险。金融危机后出台的很多法规对此予以强调，如2010年的沃尔克法则，要求强化分业经营，建立严密的防火墙。
经济学家宋清辉也表示，一些公司通过跨界收购谋求转型，形成双主业模式，开拓新的利润增长点。但这种发展模式尤其考验管理层的管理能力。如果上市公司内控不严，子公司失控的可能性将成倍放大。
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本文来源：经济观察报 
