互联网家装企业齐屹科技（1739.HK，齐家网母公司）已于2018年7月在港交所上市，但上市以来股价表现不佳，以发行价4.85元测算，四个月已累计下跌超过三成，市值合计蒸发约20亿港元。
公司当前总市值约38亿港币，折合不到5亿美元。根据公司上市前C轮融资最后一笔1000万美金对应的1.17%股权测算，当时的估值高达8.55亿美金估值。这意味着，该轮投资者已经录得大幅账面亏损。
与此同时，随着公司上市将满6个月，基石投资者浙江美大、海智集团以及更早期的部分A、B轮投资者所持股份也将陆续解禁，届时公司股价是否会进一步承压？
是什么导致了公司股价持续低迷？
发行遇冷已提前预告股价走势？
齐屹科技发行的最终定价为4.85港元，远低于公司的指示性发售价范围6.80港元至9港元，由此导致公司此次发行只募集了10.72亿港元，少于发售前预期的17.79亿港元。
在香港公开发售阶段，市场也只认购了335.05万股，远低于发售的约2420万股，认购热情明显不足。
投资者认购热情不足，上市后股价疲软在情理之中，上市当日直接破发。然后一路下探，10月下旬最低跌到了2.8港元/股，最高跌幅达42.27%。
不管是调低发行价、认购不足还是随后股价持续低迷，都表现出了市场对互联网家装行业缺乏信心。
翻查齐屹科技招股文件以及随后发布的半年报，市场的担心有其道理。
销售费用高企，增收难增利
如下图所示，从2017年半年报到2018年半年报，齐屹科技的营业总收入从2.08亿上升到了2.82亿，同比增长35.58%。
但是，公司的盈利能力表现不佳，虽然今年上半年已经扭亏为盈，但经调整溢利仍然只有0.21亿，净利润率不足8%。
究其原因，主要是因为广告及推广开支有所增加，导致销售及营销开支高企。以2018年半年度数据为例，当期的销售及营销开支高达1.25亿，占营收的比例为44.33%。
不过，这并非齐屹科技一家面临的问题。从下图可以看到，行业的另一家领军企业土巴兔也面临着同样的难题，虽然其销售及营销开支占比近几年已经明显下降，但2017年仍然超过了营收的30%。
本文来源：财经365-自媒体综合 
