沪深股市最新消息，作为国内知名的打印机制造商，纳思达公司近两年却凭借“芯片”概念在资本市场上可谓风生水起。截至2018年8月28日，公司股价达27.86元，市值达到296.3亿元，与2014年以24.8亿市值借壳万利达时，增长近12倍。
可见，广大投资者对芯片概念的青睐不可谓不一般，即使是一家生产打印机芯片的制造商也可以分得上一杯羹。而实际上，纳思达研发的芯片主要指用于打印耗材上的芯片，虽然在打印机领域独占鳌头，但和中芯国际等高科技公司研发的芯片并不可同日而语。
一直标榜的芯片概念是纳思达自上市以来就存在的故事，但直到现在，公司的芯片业务营收占比一成不到，并且占比呈现下滑趋势。
华丽转身之后 65亿元商誉魔法般消失
故事的开始也是芯片，纳思达前身为艾派克公司，2014年凭借芯片业务估值24.8亿元，并借壳万利达成功上市，进行多次跨界并购和内资并购、出售等资本运作，在打印机产业链上多方位布局。
据统计，纳斯达在2015-2017年间斥资百亿元相继收购了七家公司，而纳思达也由最初市值24.8亿的打印机制造商成功跻身营收百亿元的公司行列。
在这几场并购中，有一场“蛇吞象”式并购最引人关注。2016年，纳思达联合太盟投资及君联资本以约270亿元收购了国际着名品牌打印机公司Lemark美国利盟，利盟的业务板块依旧围绕打印机业务，包括ISS和ES业务，其中ISS生产和销售打印机，ES则提供企业软件解决方案。
这场高额并购的背后，纳思达本该面临的是高企的商誉和计提减值的高风险。然而，纳思达2016年188亿的商誉到2017年年报中骤减至122.79亿元。短短一年时间商誉减少约65亿元，公司未对商誉做计提减值准备净利润也分文未动。那么，纳思达究竟使用了怎样的魔法呢？
财联社翻阅财报发现减少的近18亿的商誉来自于公司自身商誉的调减。据纳思达公司解释，收购标的为美国上市公司，通过美国的会计准则调减了2.56亿美元商誉，同时称收购利盟形成的商誉未发生减值，也就是说消失的18亿商誉实则是美国会计准则允许的“下推会计法”的“功劳”。
而剩下的近47亿元商誉则更具故事性。依照纳思达2017年年报中的说法，公司先把利盟的一项亏损业务拆分出来，整合到利盟子公司再出售子公司，这样一来48亿的商誉就变成亏损资产被处置掉了，纳思达并表的也已经是处置好亏损资产的利盟公司。既不用面临计提商誉造成利润减少的损失，又能为公司带来近14.79亿人民币的投资收益，纳思达的做法真可谓一石二鸟
值得注意的是，尽管纳斯达为自己减掉60多亿元的商誉，但巨额商誉依旧如达摩克斯之剑高悬在公司上方。据2018年一季度财报，纳思达商誉达118.3亿元，占净资产比重达169%。
“打印机+芯片”模式含金量几何
纳思达在国内打印机芯片耗材领域占得一定的市场份额，但业绩表现确是不尽人意。据2017年年报，纳思达营收较去年同比增长267.31%,净利润同比增长1454.51%,而扣非净利润同比减少3526%。从2017年公司的收入构成看，主营收来依然来自打印机业务，一直标榜的芯片业务在营收占比中连一成不到，仅为4.07%。
从主营产品来看，纳思达旗下的产品种类繁多，从打印机到耗材到芯片，三种芯片分别是打印机耗材专用芯片、打印机专用SOC芯片和NFC芯片，芯片产品主要还是围绕打印机业务。
实际上，从 2015 年至 2017 年间，纳思达的芯片业务占当期营收比例逐年减少，分别为21.63%、15.52%、4.07%。2017年纳思达公司的打印、耗材业务分别占总营收的 66%、11.75%，芯片业务营收为8.6 亿元排在第三位。
对于芯片业务在营收中占比仅为4.07%，纳思达公司解释称，是由于并购的利盟公司打印机业务规模较大，导致芯片业被冲减所致。或许收入结构可在一定程度上解释芯片份额的占比。
纳思达公司还曾解释称，芯片业务有一部分卖给公司内部耗材业务部门，有一部分是属于内部销售，但依然没有解释芯片业务外部营收逐年减少的事实。
虽然芯片业务占比极低，但并不妨碍公司将自己塑造成为芯片公司。纳斯达声称芯片业务是龙头板块，从芯片开始，到耗材、打印机、打印管理服务，整个产品线都是芯片的产业延伸。但事实上的芯片业务占比逐步下降，纳斯达难逃蹭热点，“挂羊头卖狗肉”的嫌疑。
值得注意的是，纳思达公司2017年94%的营收来自于海外市场，在国内营收占比仅为6%,随着国内外贸易争端的不断演化和汇率变动等多重因素的影响，公司未来的盈利状况或将面临更加严峻的挑战。
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本文来源：财联社 
