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中国化学（行情 研报）(601117)公司动态：经营拐点再次确认
公司近况
5 月，中国化学新签订单重拾强劲增长，且收入增长进一步提速。我们认为公司经营拐点再次确认，近期股价调整提供重新上车的机会，重申对公司的“推荐”评级。
评论
新签订单重拾强劲增长。中国化学前5 月累计新签订单611.5 亿元，同比增长62.2%，环比大增49.3ppt，其中国内、海外分别同比增长75.6%、50.1%。新签订单大幅增长主要因194 亿元的刚果金基础设施EPC 项目和固体废弃物发电项目签约。展望全年，我们认为在化工企业资本开支加速增长的背景下，公司新签订单有望延续高增长，预计2018 全年增速有望超过40%。
订单快速转化，收入进一步提速。公司前5 月累计实现营业收入259.7 亿元，同比增长43.8%，增速环比提升0.5ppt，进一步加速。在公司2017 年订单快速复苏后，公司2018 年至今收入持续高增长，主要因当前化工项目盈利能力良好，业主对产能投放的需求迫切，对项目的开工、施工进度也要求严格，我们认为订单转化率有望持续维持高位，带动2018 全年收入快速增长。
汇兑损失压力降低，1H18 利润加速增长可期。2018 年2 月起，人民币兑美元升值趋势缓解，自4 月以来又开始贬值趋势，年初至今累计升值幅度缩窄至1.9%。假设当前汇率水平维持不变，我们测算1H18 汇兑损失约为8,426 万元，较1Q18 环比大幅下降，较1H17 也同比减少约5,063 万元。在汇兑损失压力大幅降低的背景下，公司1H18 净利润有望继续加速增长。
估值建议
我们维持2018/19 年净利润预测25.6/34.2 亿元不变，隐含64.3%/33.8%的同比增长。
当前公司股价对应13.9/10.4 倍2018/19e P/E，低于历史估值中枢。而且公司自由现金流较高、负债较低(截至2017 年底资产负债率仅为65.1%，且在手净现金达168 亿元)，在当前“现金为王”的背景下吸引力更加凸显。我们维持公司目标价8.8 元不变(对应17 倍2018e P/E)，隐含22.1%的上行空间，我们认为近期股价的调整提供了重新上车的机会，重申“推荐”评级。
金陵体育(300651)：体育器材为基石 场馆智能化打开成长空间
摘要：公司是专业体育器材行业龙头，随着以学校为代表的中端客户对于体育器材品质要求的逐步提升以及募投项目产能的释放，公司向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。预计公司2018-2020 年EPS 为0.77/0.96/1.19元。首次覆盖，给予“强推”评级，目标价46.3 元。
专业体育器材龙头向中端民用市场渗透有望超出预期。市场认为，专业体育器材市场体量相对较小，民用市场极度分散且利润率较低。我们认为，公司是专业体育器材龙头，在民用领域，以学校为代表的客户出于安全性的考虑，对体育器材的品质要求逐步提升，对价格的敏感性有所下降，市场将向品牌器材商集中。随着公司募投项目的产能释放以及自动化程度的提升，公司在量和价上的竞争力都将得到加强，向中端民用市场的渗透能力有望超出市场预期。
以学校为代表的中端民用体育器材市场巨大，且对于品质的要求逐步提升。学校是重要的民用市场客户。仅以篮球架为例，根据教育部数据，我国中小学约有25 万余所，大学约有千余所，按中小学每所2-10 台篮球架，大学每所20台篮球架简单测算，市场空间达60 余万台。以每台5000-7000 元计算，仅学校篮球架市场空间将近60 亿。而公司2016 年篮球架(含专业篮球架)收入仅1.1 亿元，2017 年全年总收入仅3.36 亿元，空间巨大。随着公司募投项目逐步推进，公司具备足够产能进一步开拓中端民用体育器材市场。另一方面，学校等机构若因篮球架等器材质量问题导致伤亡事故，其赔偿金额远超万元量级，因此从用户角度也存在升级器材品质并及时更换以规避安全风险的需求。
催化剂：世界杯等大众体育赛事举行带来体育器材及场馆智能化需求。
首次覆盖，给予“强推”评级，目标价46.3 元。公司2017 年上市后有望凭借募投项目大幅增加产能，大力拓展中端体育器材市场，或将迎来业绩向上拐点。我们预计公司2018-2020 年归母净利为5800 万/7300 万/9000 万，对应EPS 为0.77/0.96/1.19 元，对应PE 分别为49/39/32 倍。基于体育场馆集成和智能化业务的向上弹性，综合考虑体育类公司估值水平，给予公司对应2018 年60 倍PE，目标价46.3 元，首次覆盖，给予“强推”评级。
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