声明：图片来源网络，如有侵权，敬请告知
桐昆股份（行情 研报）：新项目投产 盈利向好 桐昆H1业绩超预期
桐昆股份18H1 业绩超预期
公司今日披露2018 年半年度业绩预告，预计实现净利润13.2-13.8 亿元，同比增长112.7-122.4%。Q2 实现净利润8.2-8.8 亿元，公司业绩超市场预期。
报告期内，涤纶长丝行业受国家供给侧改革影响，新项目产能释放增速下降，下游纺织产品得益于出口增加和国内居民生活水平的持续提升，后端需求平稳增长，拉动涤纶长丝需求持续增加;公司2017 年年中、年底及2018 年上半年新建项目的陆续投产，同比2017 年上半年产销量大幅增加，PTA 单位产品盈利能力明显增强，总体效益相比2017 年同期大幅度增长。
新产能持续投放，Q2 价差扩大盈利改善
18 年2 月公司嘉兴石化30 万吨FDY 项目正式投产，18 年3 月恒邦三期20万吨差别化纤维项目投产(公司官网)，相关产能Q2 逐步正常生产贡献利润。受益于供需格局向好，原油价格中枢上行，Q2 长丝均价提高3.5%达到7762 元/吨;价差达到1201 元/吨， YoY +15.5%，长丝盈利能力大幅改善(中纤网)。
涤纶长丝、PTA 扩产，龙头企业继续加强主业
公司长丝持续扩产，加强主业。17 年底公司长丝产能为460 万吨，18 年预计扩产120 万吨达到580 万吨，规划到2020 年达到700 万吨(公司公告，百川资讯)。此外公司积极布局PTA，保障原料供给。公司嘉兴石化二期17 年底投产，公司PTA 产能达到380 万吨，基本自给。
大炼化19 年投产，盈利再上新台阶
公司参股20%的浙江石化已经全面开工建设，预计于18 年底投产。近期浙江石化与浙能合资成立浙石油，建立健全销售渠道。考虑一体化低成本和民营资本运作能力，浙石化盈利值得期待。假设19 年炼化区负荷70%，化工区域预计于20 年逐步达产，我们测算浙石化19 年有望实现净利润55.6亿元，其中桐昆投资收益将达到11 亿元左右。
维持“买入”评级
18 年油价中枢再上新台阶， PX-PTA-涤纶长丝产业链顺油价周期，盈利将继续改善。公司涤纶长丝产能投放超预期、油价上涨，18 年盈利再上新台阶。我们上调公司2018-2020 年净利润为27.0/37.4/43.9 亿元(前值23.9/35.9/42.9 亿元)，现价对应2018 年PE 11X。维持目标价23.6 元(股本变化对应调整)， “买入”评级。
风险提示：原油价格下跌;需求不及预期;PTA、涤纶项目投产低于预期。
游族网络：顶级IP+腾讯导流打造爆款 持股计划绑定骨干员工
事件：7 月2 日，游族网络公告其全资子公司游族信息与腾讯签署《<权力的游戏：凛冬将至>移动游戏腾讯独家代理协议》，腾讯将获得游族自研游戏《权力的游戏：凛冬将至》的独家代理权及相关权限，并提供相应软件技术支持，双方将按约定比例对在腾讯发行平台上发行的该游戏的商业化收入进行分成。
游族获全球顶级IP 改编权，多方联合打造S 级爆款手游。《权游》改编自全球顶级IP《权力的游戏》，电视剧自11 年开播以来已获108 项艾美奖提名，并斩获了38 座艾美奖奖杯，其在腾讯平台的播放量共计16.6 亿。17年7 月29 日，公司与华纳兄弟达成战略合作协议，与HBO 全球授权团队共同在中国推出《权力的游戏》手游。在《权游》影视剧强大的IP 效应影响下，多方合作开发的《权力的游戏：凛冬将至》或将成为S 级爆款手游，19 年《权游》第八季有望开播，影游联动下《权游》流水或将更上一层。
腾讯平台导流效应显著，《权游》获腾讯加持坐享流量红利。2018 年，腾讯借助其平台流量优势加快与各大游戏厂商的合作：Q1 掌趣研发、腾讯独代的《奇迹MU：觉醒》全平台流水超10 亿;西山居研发、腾讯发行的《云裳羽衣》于7 月1 日跻身iOS 畅销榜TOP 13;完美世界、世纪华通（行情 研报）(盛大游戏)等均有头部游戏准备在腾讯平台上线。此次腾讯获得《权力的游戏：
凛冬将至》的独家代理权，无疑将给《权力的游戏：凛冬将至》带来平台导量优势和社交生态圈流量红利，《权游》上线表现愈发可期。
产品储备丰富，新游上线流水有望再上一层。公司自研手游《天使纪元》18 年6 月港澳台上线，7 月将在东南亚、欧美等地区陆续上线。《战神36计》手游、《女神联盟：天堂岛》手游、《女神联盟3》页游将于暑期档陆续上线，提升18 年公司业绩稳定性。
员工持股计划深度绑定骨干员工，回购事项稳步推进。公司公布第一期员工持股计划，员工自筹资金不超过3000 万在二级市场购买公司股票，公司以不低于3 亿的自有资金用于回购股份并零价转让员工。本次员工持股计划面向最多600 名骨干员工(不含公司高管)，我们预计公司设置经营利润底线将深入绑定骨干员工。截至6 月4 日，公司共支付1.98 亿购入股份894.59 万股，完成回购计划的66%，回购事项正稳步推进。
投资建议：游族将《权游》独代权授予腾讯，将赢得腾讯社交生态圈导量支持，叠加《权游》顶级IP 影响，19 年《权游》第八季开播有望借助影游联动更上一层，员工持股计划深度绑定骨干员工调动积极性，后续关注公司新游上线和员工持股计划落实情况。我们不考虑激励费用的影响，维持前期盈利预测，预计公司18-20 年净利润分别为11.99 亿/15.01 亿/18.76亿元，对应估值14x/12x/9x，维持“买入”评级。
风险提示：上线进度或流水不达预期，成本控制不达预期
龙建股份（行情 研报）：乘风破浪推进省外布局 非公开发行提振公司实力
深耕省内市场，省国资委唯一上市公司
作为黑龙江省国资委下唯一上市公司，龙建股份具有很强的地缘、资源优势，资质体系完备、业绩荣誉众多。2013 年以来，公司营收持续增加，2017 年实现营收100.64 亿元，同增32.77%。15 年至今，公司新签订单总额普遍增长较快，订单收入比高于1.4，为公司业绩释放提供动力。在我国城市化进程不断加快的背景下，全国路桥投资额持续增加，加上“十三五”期间黑龙江省在公路建设方面的投资规模将持续增大，将为公司所在区域路桥建设市场带来持续的市场空间。
积极拓展省外海外市场，优化“4:3:3”市场比例
公司在保持主营业务省内优势的同时，全力发展省外、海外市场，力争“十三五”末实现4：3：3 的市场比例优化。公司2016 年成功进入西藏市场，2017 年又新拓新疆市场。目前省外市场收入占比高于30%，从目前订单分布来看，预计未来几年公司省外市场占比仍有一定提升空间。公司拥有对外援助成套项目管理企业资格(全国仅十家)以及对外援助成套项目的施工资格，大大提高了公司海外拿单能力。
此外，公司将目光投向PPP 项目投资领域，搭建“投标+投资”的经营格局，与国内数十家金融机构建立战略合作关系，携手搭建PPP 产业基金。公司募集资金3.02 亿拟投资郓城县城区市政道路PPP 项目，该项目已纳入当地中期财政规划，目前处于执行阶段。
地方国企改革持续升温，定增打开资本市场大门
地方国企进入第三批混改名单，地方国改有望加速。公司是省国资委唯一上市公司，其母公司黑龙江省建设集团有限责任公司旗下还存在建工集团、水利集团等建筑企业。今年3 月，公司非公开发行实际募集资金净额4.52 亿元，其中新增注册资本1.07 亿元，增加其他流动资产(待抵扣进项税额)106 万元，增加资本公积3.45 亿元，非公开发行将利于缓解公司的资金压力，降低公司资产负债比率，提高净资产和股本以具有承接大型项目的资格，提振资金实力，促进业绩发展。
投资建议
公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司，在保持主营业务省内优势同时，全力发展省外、海外市场。加上国改再次提速增厚公司国改预期，公司定增获批提振资金实力，公司的业绩将上升一个台阶。我们上调2018-2020 年EPS 为0.29、0.37、0.47 元/股(原18-19 年为0.19、0.25元)，对应PE 为13、10、8 倍。公司PB 为1.66 倍，低于可比公司平均水平2.2 倍，考虑到公司非公开发行完成、订单较为饱满，估值有望向行业看齐。由于行业整体自去年9 月以来估值下降近40%，我们也相应下调目标价，由8 元下调至4.80 元，维持公司“买入”评级。
风险提示：公司资产负债率偏高，PPP 项目推进不及预期
锦江股份（行情 研报）：5月REVPAR实现5.48%正增长 提价主旋律凸显!
事件：公司公布5 月经营数据简报，境内整体RevPAR 同比增长5.48%维持向好。
开业酒店方面，公司累计拥有酒店6982 家，5 月合计净开业酒店55 家，直营向加盟转变趋势依旧明显，净关闭直营酒店11 家、开业加盟酒店66家。另一方面，经济型净开业2 家(直营关闭11 家，加盟开业13 家)，中端净开业53 家(均为加盟店)，截止5 月公司合计加盟酒店5953 家，中端酒店1925 家，加盟占比进一步提升至85.26%，中端酒店占比达27.57%。
提价成增长主旋律。经营数据方面，境内酒店方面，RevPAR 为153.28(+5.48%)，主要受益于平均房价197.78(+9.79%)大幅增长，较4 月RevPAR7.71%增速略有下滑。
中端酒店方面，提价效应明显，RevPAR 为213.21(+1.81%)，较4 月2.9%增速小幅下滑，受益于平均房价261.16(+5.34%)提升，出租率81.64%(-3.35%)，其中喆啡继续维持亮眼表现，实现RevPAR 204.32(+26.88%)，主要受益于平均房价260.15(+15.58%)高增长;中端龙头品牌维也纳平均房价均维持上涨。
经济型方面，RevPAR 为119.63(-2.49%)，较4 月1.53%增速首次出现负增长，平均房价159.12(+2.87%)，出租率75.18%(-5.21%)下滑拖累影响。
境外品牌卢浮整体RevPAR 为36.2 欧元/间(-4.38%)，出租率65.5%(+0.36%)，其中中端品牌Golden Tulip 系列RevPAR 为36.27 欧元/间(-13.25%)，主要受平均房价62.44(-10.6%)下滑影响;经济型酒店RevPAR为36.16 欧元/间(+0.47%)，主要受益于出租率68.78%(+1.43%)增长。
从公司5 月经营数据来看，公司加盟占比持续提高，带动公司规模快速扩张，盈利能力持续增强;中端开店发力明显，中端酒店依旧为公司5 月主要增量。经营数据方面，提价策略体现依旧较为明显，虽然受到新店开业影响中端酒店出租率略有下滑，但在各品牌平均房价不同程度高增长背景下，RevPAR 保持稳定增长，也符合我们对于今年以提价为主旋律的酒店行业向上周期观点，对比4 月及Q1RevPAR 来看，公司5 月出现小幅下滑，但依旧保持5%+正增长，我们认为新一轮酒店周期上行趋势依旧，将带动公司经营数据稳步提升。
投资建议：我们预计公司18-19 年EPS 为1.19/1.45，对应PE 分别为28X/23X，维持“买入”评级;
风险提示：宏观经济增速放缓，开店扩张不及预期。
康达新材（行情 研报）：自主研发实现内生性增长 打造"军工新材料+信息化"新平台
自主研发实现内生性增长，重点布局战略新兴领域
公司是国内高端胶粘剂的龙头企业，通过自主研发内生性增长，打造“军工新材料+信息化”新平台。公司是新型胶粘剂及新材料重点生产、研发基地，98%以上的产品均为自主研发产品，填补国内空白，坚持自主研发，满足市场需求。产品广泛应用于节能环保、新能源、军工等领域。公司通过不断研发提升高端胶粘剂，扩大市场占有率。同时开展新材料投入，成功研发PI 泡沫绝热材料，填补国内军工材料空白，以及研制丁基材料紧抓未来光伏市场。公司积极与高校合作完成国家、上海市多项研发项目。
传统业务业绩即将反弹，新材料发展有新机
2017 年风机装机底部已现，未来新增装机、弃风限电率、分散式风电等多方面利好使风电行业迎来反转，带来环氧树脂胶主业回暖。食品包装市场无溶剂复膜胶将实现逐步替代有溶剂复膜胶，替代空间大，今年四季度聚氨酯胶预计完成扩产。光伏市场需求强烈，积极拉动新材料丁基材料市场。
PI 泡沫材料填补国内空白，未来将持续喷涌增长
PI 绝热泡沫材料是美国军方指定使用的绝热保温材料，相关技术一直受国外进口封锁。公司自主研发的PI 泡沫材料于2014 年通过了军方的研制鉴定审查，2016 年首次实现销售，现已在部分型号产品上使用，并具备批产能力。PI 泡沫的耐温阻燃性能远超传统石棉材料，且能大幅减轻舰艇重量，未来有望全面替代石棉材料。在海军建设大力发展以及传统材料的替代需求下，公司PI 泡沫市场空间巨大。未来将成为公司业绩主要拉动力之一。
收购优质军工企业，深入拓展国防信息化领域
公司已完成军工标的必控科技的收购。必控科技致力于为军工企业的武器装备提供电磁兼容产品及解决方案，军工资质齐全，具有较强的研发实力，未来将成为公司军工信息化业务拓展的平台。2018-2019 年，必控科技承诺归母净利润分别为3400 万、4600 万元，为公司业绩增长提供有力支撑。
军贸协议体量大，军民融合再发力
已签署10 亿军贸协议，18 年已执行1.72 亿，随着军贸协议逐步履行，对未来业绩有重大影响。
AMD 全球副总裁上任董事长，加码军工信息化
董事会选举蒋华女士任新董事长，其曾任美国AMD 半导体公司全球副总裁，具有大量宝贵国际化军工电子经验。我们认为公司将在军工信息化电子领域出现再发力，看好在国际化新团队的带领下，公司走向国际化管理。
投资建议：
公司作为胶粘剂行业龙头，随着风电行业触底反弹、食品包装市场无溶剂复膜胶需求扩大，传统胶粘剂主业会大幅改善。同时海军建设大力拉动PI泡沫材料，成为公司未来核心增长点。预计必控科技将实现业绩承诺，军贸业务持续发展。我们预计18-20 年净利润1.34/2.45/3.09 亿，EPS 为0.56/1.02/1.28，P/E 为37 倍/20 倍/16 倍，我们以军工复合材料标杆企业光威复材进行对比，所以我们用光威复材18 年一致预期P/E 数*康达新材18年预测净利润/总股本，设置目标价为27.51 元，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：募投项目投产滞后;风电业务、军工业务和军贸合作不及预期。
本文来源： 
