明年投资难题：选成长还是选蓝筹？他说答案很明显......(2)

招商基金量化投资部副总监侯昊：明年A股市场会主要受政策和外围市场扰动影响

政策要关注明年基建投资增速的影响以及减税降费政策的进一步推行；外围市场要重点关注美国经济增速的下行风险以及美联储明年加息次数及预期的变化。当然对A股市场来说最核心的还是估值和盈利水平的变化。目前的股价估值水平已经反映了市场对明年的悲观预期；而盈利底的出现将对市场有强烈的预期影响。

2019年A股市场将呈现筑底震荡行情

在宏观经济下行背景下，上市公司企业盈利增速向下，但政策的密集出台将使得明年靠后盈利下滑收缓。另外预计明年流动性将维持宽松，不排除较2018年进一步改善的可能性，无风险利率将维持或小幅下行，在此基础上，外资流入或将给股市注入额外流动性——2019年将是富时罗素纳入A股落地年，以及MSCI可能提高A股纳入系数，；风险偏好上，国内改革政策信号释放或将提升市场整体风险偏好，但同时中美贸易谈判进程或也可能带来阶段性扰动。当前，A股“政策底”进一步夯实、“估值底”较为明确、“盈利底”尚未出清。“市场底”或最早于明年出现。

招商基金量化投资部副总监侯昊：A股静态估值处于历史底部区域

当前A股的静态估值处于历史底部区域，而即使考虑明年盈利下修，A股当前的动态估值仍有较强吸引力。即使在2019年A股盈利增速为-15%，ROE为7%，股息支付率为20%的偏悲观假设下，A股的动态PE仍处于2005年以来的25%分位附近，动态PB（整体法）接近0分位；也就是说，虽然实体经济短期内仍有下行压力，但股价已较大程度上反应了市场的悲观预期。